图源：视觉中国
元股证券:ygzq.hk蓝鲸新闻 8 月 5 日讯（记者 翟智超）8 月 5 日，港交所一则权益披露信息引发市场关注——知名投资人段永平管理的 H&H International Investment 对泡泡玛特（09992.HK）的多头持仓比例，于 7 月 30 日从 7.65% 降至 5.55%。持股数量由约 1.019 亿股减少至 7393 万股，涉及股份约 2793 万股，每股平均价格为 162.5 港元。
这是段永平公开举牌泡泡玛特以来，持仓首次出现明显回落。
消息一出，市场哗然。原因无他——就在减持前一周的 7 月 23 日，段永平刚刚在雪球平台上掷地有声地表示："泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜 10 年内大概率是不会卖的。"
" 10 年不卖"的表态言犹在耳，一周后持仓却骤降超过 2 个百分点。这强烈的反差，让不少投资者的第一反应是：大佬开始看空离场了？
"就是 put expired，部分被 call 走了"
当晚，段永平在社交平台回应称："就是 put expired，部分被 call 走了。"
接近泡泡玛特的人士告诉蓝鲸科技记者，本次持股比例下降并非二级市场主动抛售，而是期权合约履约，按交易约定交付对应股份。有资本市场人士进一步解释，此次变动与段永平此前卖出看跌期权（Put）和看涨期权（Call）时设置的价格区间有关，"价格区间设置较窄，属于短期交易行为，并非主动减持"。
这符合段永平一贯的"期权收租"策略——持有正股的同时卖出期权收取权利金，当股价触及行权价时，被动交付或接收股票。
蓝鲸科技记者注意到，段永平在 7 月 23 日的那条回应中就已经埋下了伏笔。当时他在表示" 10 年内大概率不会卖"之后紧接着说："不过在线股票杠杆，我的水果（苹果）已经比较成熟了，刚刚被 call 走了一些（买了 t-bill 了）。虽然现在价格比 call 走的价格还要低一点点，但这个价位我并不是很想买入。"可见，期权履约导致持仓变动，本就是其交易策略的一部分。
对于此次事件，市场存在不同解读。
看多一方认为，这恰恰印证了段永平"言行一致"——他确实没有主动卖出，只是期权策略的自然结果。一位资本市场分析人士向蓝鲸科技记者指出，"权益披露的多头比例还包含了衍生品相关头寸的影响，实际实物持股减少规模并没有披露比例看起来那么夸张"。从泡泡玛特 8 月 5 日仅微涨 0.75% 的市场反应来看，投资者并未将此解读为重大利空。
谨慎一方则关注，段永平在 7 月 23 日的回应中已经透露出对当前价位的犹豫——"这个价位我并不是很想买入"。"虽然他声称‘ 10 年内大概率不会卖’，但期权履约导致被动减仓的事实，也说明他在一定程度上接受了在 162.5 港元左右出货。"社交平台上一位投资人说道。
段永平三笔公开增持部分从盈利 10 亿压缩至不足 3 亿
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据了解，段永平此前已通过卖出看跌期权行权的方式，建立了大部分底仓——这部分才是持仓的大头，只是由于未触及举牌线，前期无需单独强制披露。目前市场上公开披露的增持记录有三笔。因此，要判断他在泡泡玛特上的实际投入与盈亏，必须仔细还原完整的建仓节奏。
第一阶段：举牌建仓（2026 年 5 月）
段永平对泡泡玛特的态度经历了从"不投"到"重仓"的逆转。今年 3 月 30 日，他公开收回"不投资泡泡玛特"的说法；4 月起，他多次发帖表达看好，并称"我的泡泡玛特保险公司正式开张了"，暗示已卖出看跌期权。5 月 7 日，他更在社交平台直言："我把我的神华都换了泡泡玛特了。"
真正的重仓行动始于 5 月 25 日。港交所披露显示，段永平通过 H&H International Investment，以每股 150 港元的均价买入 982.32 万股，交易总额约 14.7 亿港元。增持后，其一致行动人持股比例达 5.69%，正式跨过举牌线。
第二阶段：持续加仓（5 月底至 7 月）
5 月 28 日，段永平再度出手，以每股 162.5 港元买入 466 万股，涉资约 7.57 亿港元，持股比例升至 6.04%。
7 月 6 日，他第三次大规模增持，以每股 150 港元买入 1059 万股，斥资约 15.89 亿港元，持股总数突破 1 亿股，占比达 7.65%。
上述三次主要增持合计约 2507 万股，总投入约 38.16 亿港元。若计入其他零散买入及期权操作，市场普遍估算其综合持仓成本约为每股 152.32 港元。
截至 8 月 5 日收盘，泡泡玛特报 161.4 港元 / 股，当日微涨 0.75%。按 150 港元的成本价计算，每股浮盈约 11.4 港元，盈利幅度约 7.6%，对应总浮盈约 2.28 亿港元。
不过，近期股价一直在 150～170 港元区间震荡—— 7 月 30 日盘中曾冲高至 172.4 港元，随后回落至当前价位，距离成本线仅一步之遥。相比之下，5 月底举牌曝光后股价大涨，彼时账面浮盈一度超过 10 亿港元。
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